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南洋股份(002212):防火墻之主再啟航

2019-12-20 17:17 互聯網

  中電科入股南洋,股權結構及公司治理即將理順,國內網絡安全龍頭將再度起航。公司12 月15 日公告,擬將體內電線電纜業務所涉全部資產剝離,出售給公司控股股東鄭鐘南或其指定關聯方;12 月13 日,公司控股股東鄭鐘南及股東明泰資本向電科網信合計協議轉讓總股本的5%,目前已過戶完成,電科網信成為南洋股份的第三大股東。未來公司業務將全面聚焦網絡安全,且有望與中電科旗下資產實現業務上的有效協同。

  天融信是國內防火墻市場行業龍頭,連續多年在防火墻市場份額保持第一,在UTM、VPN、IDPS 等網絡層安全設備細分市場均排名靠前。根據IDC 的數據,2018 年天融信在防火墻市場排名第一,份額為22.4%,2019Q3 份額達31.4%,大幅領先同業競爭對手。除了在政府及關鍵行業持續保持頭部優勢外,公司今年也推出了融合安全解決方案的超融合系統,以強化自身的安全產品線在私有云安全等新場景下的競爭力。從去年年報看,公司安全業務增速顯著快速行業平均,2018 全年及2019年上半年網安業務同比增速高達49.38%、 63.73%。

  渠道建設及安全服務將持續鞏固天融信的行業龍頭地位。天融信今年大幅增強了渠道建設及安全服務拓展的力度:1)過去天融信的銷售模式以直銷和大客戶為主,今年通過開展百城渠道合作伙伴大會等方式,加大了地市級渠道合作方的拓展,實現針對區域客戶和中小客戶的下沉;2)加強集成業務和安全服務,通過整體解決方案和安全服務來帶動安全產品的銷售,深度契合公司作為綜合性安全廠商的定位。

  投資邏輯:預計19/20 年實現歸母凈利潤3.94/6.05 億元,對應PE59X/38X。給予“強烈推薦”評級。

  風險提示:行業競爭加劇的風險;渠道拓展不達預期的風險;政策落地不達預期的風險。

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